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標題: 台灣股票市场概况之四:融資融券 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-1-18 17:49
標題: 台灣股票市场概况之四:融資融券
台灣融資融券轨制虽是在参考世界很多國度和地域的轨制后创建起来的，但在渐渐的鼎新和成长中构成其独占的特色，这些特色又多创建在台灣证券市场的本身环境根本之上。

融資融券買卖是信誉買卖的一种方法。信誉買卖是相對付现货買卖而言的。在证券市场的现货買卖中，投資者一次性完成買卖，錢券两清；而在信誉買卖中，投資者在交易股票时，须向证券公司付出必定比例的现金或股票，其差额部门经由過程证券公司或银行假貸来补足。以是，证券市场（本文重要指股票市场）的信誉買卖，可以普通地舆解為借錢買进股票或借股票卖出套现的買卖。在信誉轨制的支持下，证券買卖的进程由简略的“買卖現金板,——盈亏”耽误為“假貸——证券買卖——了偿假貸——清理交割——实现盈亏”。如许，買卖链条在时候和空间上都大大拓展和延长了。其意义重要在于：一是提高市场買卖效力和代价發明效力；二是促成買卖范围扩展，供给產物立异機遇，丰硕多条理证券市场；三是构成市场内涵的代价不乱機制，缓解市场颠簸；四是有益证券商（如下简称“券商”）成长，對新兴市场而言，可减缓市场的資金压力。

廣义的证券市场信誉買卖一般可分四种情势：一是融資融券買卖，即券商及证券金融機构向客户融資或融券的信誉買卖。二是证券期货買卖，又称按期清理買卖，是指证券買卖交易两边在成交后其实不当即交割而只缴纳必定比例的包管金，比及约按期限届满时再交付款券完成交割，或在代价变更时举行反向操作冲销到期结算差额。该買卖是证券交易两边互相授與信誉，无需向外部假貸，又称内部信誉，如股指期货買卖。三是证券期权買卖，是指依照左券商定的刻日、代价和数目買卖某一特定有价证券的交易权力，包含買入期权與卖出期权，同属内部信誉，如股指期权買卖。四是担保貸款買卖，是指客户以有价证券為担保品向银行或券商貸款用于采辦或持有证券，如股票典质貸款。除此而外，证券回购買卖也可归于廣义信誉買卖的范围。

狭义的证券市场信誉買卖仅指融資融券買卖。融資是指证券公司或其它金融機构告貸给客户采辦证券，客户到期了偿本息；融券是指证券公司出借自有或其它金融機构的证券供客户出售，客户到期返还不异种类和数目的证券并付出利錢。按照分歧的買卖工具，可分為券商或金融機构對投資者的融資融券、和金融機构對券商的融資融券。本文探究的证券市场信誉買卖主如果狭义上的融資融券買卖。

融資融券轨制活着界范畴重要有两种模式：一因此泰西、香港為代表的分离信誉模式，由券商等金融機构自力向客户供给資金和证券；二是日本、韩國、台灣的集中信誉模式，由专门的证券金融公司供给資金和证券。台灣是“双制度”集中信誉模式的代表，证券金融公司對质券公司和一般投資者同时融資融券。融資方面，证券公司既可以经由過程证券典质的方法从证券金融公司得到資金，也能够将不动產作典质向银行和其它非银行機构融資；融券方面，证券公司大部门的借入证券来自于证券金融公司。

台灣证券市场自1974年起创辦融資营業，但不打点融券。1981年起头打点融券营業。市场中有券商109家,此中外資券商18家,综合类券商37家,其它专業掮客商54家；此外，另有复华、环华、富邦、安乐4家证券金融公司。台灣证券市场信誉買卖轨制的成长大致履历了如下几個阶段：

一是例行買卖时代（1962年至1974年）。这一时代的信誉買卖还不是融資融券買卖。“例行買卖”的重要做法是证券交易两边在買卖建立后，先缴纳成交金额的必定比例作為買卖包管金，于成交往后某個特按时日，交易两边再打点现金交割。1973年，台灣政府為削减谋利危害而紧缩信誉，将包管金的比例调解為100%，使“例行買卖”形同虚设。

二是银行代庖信誉買卖时代（1974年至1980年）。1974年因股市狂跌，台灣政府為拯救股市，于1974年4月6日颁布《授信機构打点融資融券营業暂行法子》，同年6月4日证管會审定《授信機构打点融資融券营業暂行法子》，开放台灣银行、交通银行、地皮银行等三家银行打点，但只融資不融券，也被称為“跛足信誉買卖轨制”。

三是单一打点信誉買卖时代（1980年至1990年）。因為上市公司日渐增多，信誉買卖范围日渐扩展，為创建完备的信誉買卖轨制，使证券市场轨制公道化，台灣政府于1979年7月制订《证券金融奇迹辦理法则》，划定实收本錢在4亿元新台币以上的券商可以打点证券金融营業。1979年由代庖信誉買卖的台灣银行和地皮银行约请光彩投資公司、中國信任及台灣证券買卖所（如下放大鏡简称“证交所”）等介入投資，设立复华证券金融公司，1980年4月21日开業先打点融資，并于同年7月创辦融券，融資融券营業正式展开。

四是双制度时代（1990年至1995年）。台灣政府1988年批改“证券買卖法”第60条，划定证券掮客商经主管部分批准可以打点融資融券营業。1990年9月审定公布《券商打点有价证券交易融資融券辦理法子》及《有价证券得為融資融券尺度》，批准券商打点融資融券营業，并修订《证券金融奇迹辦理法则》，开放证券金融公司的转融通营業。同年10月，元大证券及壮盛证券正式创辦融資融券营業，起头了信誉買卖双制度时代。

五是开放时代（1995年至今）。1994年，因為证券市场信誉買卖需求剧增，致使证券金融公司資金运作严重而限定融資，為了向投資人供给新的融資渠道，台灣政府制订《证券金融奇迹申请设立及核發業务执照审核要点》，铺开证券金融公司的设立申请，并于1995年6月别离批准了环华、富邦及安乐三家新证券金融公司的设立申请，在同年7月起头运营。至此，证券金融奇迹再也不仅是政策性機构台中機車借款，，而成為竞争性的专業金融奇迹。此外，台灣主管部分又低落券商从事融資融券营業的门坎，从事融資融券营業的券商逐步增多，今朝其融資融券市场占据率已大大超越证券金融公司。

圖1 台灣融資融券轨制架构

台灣融資融券買卖的操作细则有三個重要内容：其一，可融資融券股票前提。一、上市满6個月且每股净值在票面以上的平凡股股票及上市满6個的之受益凭证，但指数股票型证券投資信任基金受益凭证不受上市满6個月之限定。二、该股市场成交收盘代价在票面以上。三、近来一年度的税前净利润占实收本錢额之比率达3%以上。四、无以下环境之一：股价颠簸過分激烈、股权過分集中、成交量過分异样。其二，融資融券的限额與期限。台灣市场上融資融券限额分為4级，最低一级信誉户融資或融券每户最高限為250万頸椎病,元新台币，最高一级信誉户融資每户最高限额1500万元新台币，融券每户最高限额1050万元新台币。每种证券的融資或融券金额不得跨越750万元新台币，融資融券刻日為半年。融券户若碰到刊行公司遏制過户，或是召开股东大會，或是除权除息，则需提早了偿。其三，融資融券比率。台灣主管构造视市场环境，订定和调解融資融券的最高融資比率和最低融券包管金成数；券商可以在主管构造制订的最高融資比率之下、最低融券包管金成数之上，视客户信誉状态及有价证券的危害水平，自行订立融資比率、融券包管金成数，或暂停该有价证券的融資融券買卖。（本文作者朱磊系中國社會科学院台灣钻研所经济钻研室主任经济学博士）

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